跟投之家中国银河: 给予新易盛买入评级

中国银河证券股份有限公司赵良毕,王思宬近期对新易盛进行研究并发布了研究报告《2025年半年报业绩点评：单季盈利能力再创新高跟投之家，强需求动能持续》，给予新易盛买入评级。

新易盛(300502)

核心观点

事件：近日跟投之家，公司发布2025年半年报。

单季度盈利能力再创新高，业绩高速增长动能不减。1H25公司实现营收104.37亿元，同增282.64%，实现归母净利润39.42亿元，同增355.68%，2Q25公司实现营收63.85亿元，环增57.56%，同增295.39%，实现归母净利润23.70亿元，环增50.70%，同增338.36%。利润率方面，1H25公司实现毛利率47.43%，同增4.39pcts，实现净利率37.77%，同增6.05pcts，2Q25实现毛利率46.64%，同增2.88pcts，环降2.02pcts，实现净利率38.81%，同增3.64pcts，环降1.69pct，整体来说，1H25业绩高速增长，单季度盈利能力再创新高。

费用管控良好，客户认可度较强，需求高增牵引业绩超预期。公司产品结构持续优化，高速率光模块占比持续提升，带动2Q25延续1Q25高增态势，盈利能力再创新高，同时，在公司营收及利润快速提升的同时，公司的费用率管控力度持续加码，在业绩高增的情况下，绝对值的提升以及占收比的下降预计代表了公司规模效应的显现，以及公司客户群体的快速开拓，认可度持续提升，2025年业绩有望延续高增态势；毛利率方面，公司原材料存货金额的持续增加，一定程度上代表了上游原材料供给偏紧的情况，公司供应链稳定，下游客户在市场供不应求的环境下，预计降价节奏将有所延缓，同时高毛利产品的占比提升也将进一步稳固公司的利润率水平。虽然2Q25单季度毛利率有所调整，但我们认为在销售收入增长较快，客户认可度快速提升的背景下属于正常状态，随着下半年1.6T产品的逐渐上量，以及2026年进一步的需求增加，我们认为公司的毛利率仍将保持较高位置。

投资建议：随着需求端的体量逐步增长及高端化趋势，叠加供给端泰国工厂的正式投入运营预期，我们认为公司下半年业绩有望在1H25高增趋势下跟投之家，结合2H25需求端高景气，有望呈现更可观的业绩表现。

我们预测公司2025/2026/2027年将实现营收234.04/357.76/460.54亿元，同增170.67%/52.86%/28.73%；将实现归母净利润分别为83.29/125.81/162.59亿元，同增193.50%/51.05%/29.24%，对应2025/2026/2027年PE分别为42.50/28.13/21.77倍，维持对公司“推荐”评级。

风险提示：AI发展不及预期的风险，国际形势进一步复杂化风险，研发进展不及预期的风险，光模块行业竞争加剧的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券要文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为48.08%，其预测2025年度归属净利润为盈利90.71亿，根据现价换算的预测PE为42.55。

最新盈利预测明细如下：